Raising Money Como funciona a diluição de capital A diluição de capital é a maldição do executivo inicial. Se você não entender como funciona a diluição da equidade, você pode encontrar-se trabalhando muito duro por muito pouco. Se você é um executivo sênior em uma empresa iniciante e você não entende como a diluição do estoque funciona, você pode estar no caminho de uma lição dolorosa. (Artigo continua abaixo) Não aprenda sobre a diluição da equidade da maneira mais difícil. Compreenda a diluição do estoque antes de assinar seu contrato de trabalho e você ficará feliz por você. Digamos, por exemplo, que você se inscreveu para ser COO de uma empresa inicial e o CEO fundador lhe ofereceu 5 da empresa. O CEO diz que não há financiamento no banco ainda, então você terá que se inscrever para um salário baixo - 50.000 por ano. Mas ele assegura que ele teve conversas com capitalistas de risco e há uma sensação de que, se as coisas estiverem corretas, a empresa poderia vender um dia por 100 milhões. Hmmm, você pensa. 5 - não é ruim. Se vendêssemos isso por 100 milhões, vou sair com 5 milhões. Sua matemática não teve em consideração a diluição do estoque. Esse é o efeito que a emissão de novas ações possui nos acionistas existentes. Vamos voltar ao nosso exemplo e ver como a diluição do estoque funciona em ação. Você pega o emprego e recebe 5 da empresa. As probabilidades são que você não consegue tudo de uma vez - provavelmente está sujeito a um cronograma de aquisição de direitos e pode ser apenas opções de ações - mas isso não é realmente relevante para a nossa aula de diluição do patrimônio. Quanto vale 5 da sua empresa de pré-financiamento, não muito. Na verdade, até lá, uma rodada de financiamento, você realmente não sabe o que vale a pena. Uma rodada de financiamento é importante para os empresários e seus funcionários porque é um marco que valoriza o estoque subjacente da empresa. Então, digamos que, um ano depois, você trabalhou como COO da empresa, você e o CEO podem, finalmente, conseguir uma rodada de financiamento. Os financiadores dizem que vão dar-lhe 700 mil em capital para 35 da empresa. O que exatamente isso significa Isso significa que a avaliação total da empresa depois de colocar seu dinheiro será igual a 700,000.35, ou 2.000.000. Na terminologia VC, essa é a avaliação pós-dinheiro. A avaliação pré-monetária é, portanto, 1.300.000. Essa é a avaliação pós-dinheiro menos o valor do dinheiro que está entrando no negócio como parte da rodada de financiamento. Então, após a rodada de financiamento, a avaliação é de 2.000.000 e você teve 5 ações na empresa, então agora sua participação acionária vale 100.000, a direita. A variação de capital diminui sua participação percentual no negócio. Veja como a diluição da equidade funciona neste cenário. Digamos que havia 1.000.000 de ações emitidas antes da rodada de financiamento. Para que os novos investidores obtenham uma participação de 35 ações, eles precisam ser emitidos novas ações. Quantas ações é um problema de álgebra simples. Seja x o número de novas ações que precisam ser emitidas. A equação torna-se: x (1.000.000 x) .35 Resolver por x implica que 538.462 novas ações devem ser emitidas para os investidores. A matemática diz que deve ser 538.461.5, mas não há tal coisa como metade de uma parcela, então nós arredondamos. Acredite-me, os investidores não irão reduzir. Se houver alguma coisa na mesa a ser tomada, eles provavelmente vão agarrá-la. Então, agora o número total de ações da empresa é de 1.538.462. Qual sua participação percentual na empresa Bem, você foi alocado 5 das 1.000.000 ações para que você tivesse 50.000 ações antes da rodada de financiamento. Após a rodada de financiamento, você ainda possui 50 mil ações. Então, agora, sua participação acionária diluída na empresa é de 50,0001,538,462, ou 3,25. Quanto vale a pena A resposta é simplesmente .0325 x 2,000,000. Essa é a sua porcentagem de participação acionária na avaliação pós-moeda. Na verdade, sua participação vale 65 mil, e não 100 mil como você pensou. Se a empresa fosse vender por 100 milhões agora, após a primeira rodada de financiamento de risco está no banco, a participação de 3,25 valeria 3,25 milhões, e não os 5 milhões que você pensou ter recebido antes de aprender sobre a diluição do patrimônio. Observe que houve uma maneira mais fácil de descobrir sua participação acionária pós-diluição. Você distribuiu 35 da empresa na rodada de financiamento, então seu 5 foi derrubado por um fator de diluição .65 - é isso que você tem que manter, de fato. Então, 5 vezes .065 lhe dá 3,25. É a mesma resposta, mas é uma maneira rápida de calcular o efeito da diluição em sua participação acionária. Lembre-se, esta é apenas a sua primeira rodada de diluição. Se a empresa tiver que fazer uma segunda rodada e entregar 40 da empresa para novos investidores, então você conseguiu bater sua participação de capital de 3,25 por um fator de diluição de .60. Após essa segunda rodada, sua participação na propriedade será de 1,95. Isso é bom ou ruim, isso depende. Se a avaliação pós-moeda na segunda rodada de financiamento for de 1 bilhão, sua participação será de apenas 19.500.000. Nada mal Se a avaliação pós-moeda na segunda rodada for 2.500.000, sua participação acionária vale apenas 40.950. Dado o corte de salário que você levou para entrar na ação para este arranque, este é um cenário bastante miserável. Adicionando insulto à lesão é o fato de que sua avaliação de participações em ações não é real - é apenas um valor em papel. Em uma empresa iniciante, geralmente não há liquidez, a menos que haja um evento de saída de algum tipo - por exemplo, talvez a empresa seja pública ou a empresa seja vendida para uma empresa adquirente. Naquele momento, você finalmente conhece o que seu estoque vale realmente. Qual é a moral da história Bem, para começar, você pode ver que alguém que não entende a diluição da equidade vai ser excessivamente otimista sobre sua provável captura em uma inicialização. Eles podem estar mais dispostos a receber um salário mais baixo do que deveriam ser, ou mais dispostos a assumir uma participação acionária menor do que deveriam ser. Agora que você entende a diluição da equidade, você não comete esse erro. Você avaliará adequadamente os resultados potenciais e os possíveis cenários de financiamento e seu efeito de diluição na sua participação. Com base na sua análise da diluição da equidade, esperamos que você tome decisões inteligentes. Boa sorte Quer saber mais sobre este tópico Se assim for, você aproveitará esses artigos: Ações totalmente diluídas O que são ações totalmente diluídas As ações totalmente diluídas são o número total de ações que estarão em circulação se todas as possíveis fontes de conversão, como obrigações convertíveis E opções de estoque. São exercidas. Esse número de ações é importante para o cálculo do lucro por ação (EPS) da empresa, porque o uso de ações totalmente diluídas aumenta o número de ações usadas no cálculo do EPS e reduz os dólares obtidos por ação das ações ordinárias. BREAKING DOWN As ações totalmente diluídas EPS são um cálculo do valor em dólares dos ganhos que uma empresa gera por ação das ações ordinárias em circulação, e os analistas consideram que essa proporção é um indicador chave do valor da empresa. Como o lucro por ação é calculado O EPS é definido como (dividendos preferenciais de renda líquida) (ações ordinárias médias ponderadas em circulação). Todos os ganhos pagos aos acionistas preferenciais como dividendos em dinheiro são subtraídos ao lucro líquido, uma vez que o índice se aplica apenas aos acionistas comuns. As ações ordinárias médias ponderadas são o saldo do período final do saldo do período de início. 2. Se uma empresa pode gerar mais ganhos por ação comum, a empresa é considerada mais valiosa e o preço da ação pode aumentar. Assuma, por exemplo, que a ABC Corporation gera 10 milhões no lucro líquido e paga a todos os acionistas preferenciais um total de 2 milhões em dividendos, de modo que o lucro líquido disponível para todos os acionistas comuns seja de 8 milhões. Se as empresas apresentaram uma média ponderada das ações ordinárias no total de 1 milhão, o EPS é 8 por ação. O 8 EPS é considerado EPS básico, porque o total não é ajustado para a diluição. Factoring em Ações Totalmente Diluídas A diluição total significa que todas as garantias que podem ser convertidas em ações ordinárias são convertidas, o que significa que há menos ganhos disponíveis por ação de ações ordinárias. Como o EPS é uma medida-chave do valor de uma empresa, é importante para um investidor revisar o EPS. Vários tipos de títulos são convertidos em ações ordinárias, incluindo uma obrigação convertível. Ações preferenciais conversíveis, opções de ações, direitos e warrants. Por exemplo, suponha que o ABC envie 100.000 ações em opções de ações para os executivos da empresa para recompensá-los por alcançar uma meta de lucro. A empresa também possui uma obrigação conversível em circulação que permite que os obrigacionistas convertam em um total de 200 mil ações ordinárias e a ABC possui ações preferenciais conversíveis em ações e essas ações podem ser convertidas em 200 mil ações ordinárias. A diluição total pressupõe que todas as 500 mil ações ordinárias adicionais são emitidas, o que aumenta as ações ordinárias em circulação para 1,5 milhão. Usando os mesmos 8 milhões de ganhos para os acionistas comuns, o EPS totalmente diluído é (8 milhões de 1,5 milhões de ações), ou 5,33 por ação, que é inferior ao EPS básico de 8 por ação. Diligmentos de Diluição de Dívidas Quando uma empresa emite adicionais Ações, isso reduz a propriedade proporcional dos investidores existentes nessa empresa. Isso muitas vezes leva a um problema comum chamado diluição. O resultado final é que o valor das ações existentes pode ter um impacto. Este é um risco de investir em ações que os investidores devem estar cientes. Aqui, damos uma olhada em como ocorre a diluição e como você pode proteger seu portfólio. TUTORIAL . Tutorial de Razão Financeira O que é Diluição de Aposta Suponha que um negócio simples tenha 10 acionistas. E que cada acionista possui uma ação, ou 10 da empresa. Se cada investidor receber direitos de voto para decisões da empresa com base na participação em ações, cada acionista tem 10 controles. Suponha que a empresa emita 10 novas ações e que um único investidor as compre. Existem agora 20 ações no total. E o novo investidor possui 50 da empresa. (Saiba mais no que é estoque dilutivo) Enquanto isso, cada investidor original agora possui apenas 5 da empresa (1 parte de 20 em circulação), porque sua propriedade foi diluída pelas novas ações. Existem várias situações em que as ações se diluem. Estes incluem: Conversão por detentores de títulos opcionais. As opções de compra de ações concedidas a pessoas físicas, como funcionários ou membros do conselho, podem ser convertidas em ações ordinárias. Aumentando a contagem total de partes. Ofertas secundárias onde a empresa procura aumentar o capital adicional. Uma empresa pode procurar aumentar o capital para financiar oportunidades de crescimento ou para atender a dívida existente pode emitir ações adicionais para aumentar os fundos. Oferecendo novas ações em troca de aquisições ou serviços. Em vez de pagar uma aquisição com ações, novas ações podem ser oferecidas aos acionistas da empresa que está sendo comprada. Para pequenas empresas, novas ações poderiam ser oferecidas a particulares por serviços prestados. Por exemplo, um conselho especial poderia receber ações para representar a empresa ou em troca de outros serviços jurídicos. Advertências Sinais de diluição Uma vez que a diluição pode reduzir o valor de um investimento individual, os investidores de varejo devem estar cientes dos sinais de advertência que podem preceder uma potencial diluição da ação. Basicamente, qualquer necessidade de capital emergente ou oportunidades de crescimento podem precipitar a diluição compartilhada. Existem muitos cenários em que uma empresa pode exigir fundos de infusão de fundos próprios simplesmente podem ser necessários para cobrir despesas. Em um cenário em que uma empresa não possui o capital para atender passivos circulantes e a empresa está impedida de emitir novas dívidas devido a covenants da dívida existente, pode ser necessária uma oferta de ações de novas ações. As oportunidades de crescimento são outro indicador de uma potencial diluição da ação. As ofertas secundárias são comumente usadas para obter capital de investimento que pode ser necessário para financiar grandes projetos e novos empreendimentos. Os investidores podem ser diluídos por funcionários que receberam opções também. Os investidores devem ser particularmente atentos às empresas que concedem aos funcionários uma grande quantidade de títulos opcionais. Os executivos e os membros do conselho podem influenciar o preço de uma ação de forma dramática se o número de ações após a conversão for significativo em relação ao total de ações em circulação. (Saiba mais sobre as opções de ações dos empregados em nosso Tutorial ESO.) Se e quando o indivíduo optar por exercer as opções, os acionistas comuns podem ser significativamente diluídos. O pessoal-chave geralmente é obrigado a divulgar em seu contrato quando e quanto de suas participações possíveis podem ser exercidas. EPS diluído Porque o poder de lucro de cada ação é reduzido quando as ações conversíveis são executadas, os investidores podem querer saber qual seria o valor de suas ações se todos os títulos conversíveis fossem executados. O lucro por ação diluído é calculado pelas empresas e reportado em suas demonstrações financeiras. O EPS diluído é o valor do lucro por ação se as opções de ações de executivos, os warrants de ações e as obrigações convertíveis fossem convertidos em ações ordinárias. A fórmula simplificada para o cálculo do lucro por ação diluído é: Lucro líquido - Dividendos preferenciais (número médio ponderado de ações em circulação de títulos conversíveis - impacto de opções, warrants e outros títulos dilutivos) O EPS diluído difere do EPS básico na medida em que reflete o que o O lucro por ação seria se todos os títulos conversíveis fossem exercidos. O EPS básico não inclui o efeito de títulos dilutivos. O EPS básico mede apenas o total de ganhos durante um período, dividido pela média ponderada de ações em circulação no mesmo período. Se uma empresa não tivesse títulos potencialmente dilutivos, o EPS básico seria igual ao EPS diluidor. (Saiba mais em O que é a média ponderada das ações em circulação? Como é calculado) A fórmula acima é uma versão simplificada do cálculo do EPS diluído. De fato, cada classe de segurança potencialmente dilutiva é abordada. O método if-convertidos eo método de ações em tesouraria são aplicados ao calcular o EPS diluído. Método If-Converted O método if-converted é usado para calcular o EPS diluído se uma empresa tiver ações preferenciais potencialmente dilutivas. Os pagamentos de dividendos preferenciais são subtraídos do lucro líquido no numerador e o número de novas ações ordinárias que serão emitidas se convertido for adicionado ao número médio ponderado de ações em circulação no denominador. Por exemplo, se o lucro líquido fosse de 10.000.000 e 500.000 ações ordinárias médias ponderadas estão pendentes, o EPS básico é igual a 20 por ação (10.000.000500.000). Se foram emitidas 10.000 ações preferenciais conversíveis que pagam 5 dividendos, e cada ação preferencial foi conversível em cinco ações ordinárias, o EPS diluído seria igual a 18,27 (10.000.000 50.000.000.000 50.000). Os 50.000 são adicionados ao lucro líquido porque a conversão é assumida no início do período, portanto não haverá dividendos pagos. Assim, 50.000 seriam adicionados de volta, assim como quando a renda pós-imposto é adicionada de volta ao calcular a diluição de títulos convertíveis, que passaremos a seguir. Método convertido para conversão em conversão conversível O método se convertido também é aplicado à dívida convertível. Os juros sobre impostos sobre a dívida convertível são adicionados ao lucro líquido no numerador e as novas ações ordinárias que seriam emitidas na conversão são adicionadas ao denominador. Para uma empresa com lucro líquido de 10.000.000 e 500.000 ações ordinárias médias ponderadas em circulação, o EPS básico é igual a 20 por ação (10.000.000500.000). Suponha que a empresa também tenha 100.000 de 5 obrigações convertíveis que são conversíveis em 15.000 ações e a taxa é de 30. Usando o método if-converted, o EPS diluído seria igual a 19.42 (10.000.000 (100.000 x .05 x 0.7) 500.000 15.000). Observe que os juros sobre dívidas convertíveis que são adicionados ao lucro líquido no numerador são calculados como o valor dos juros sobre as obrigações convertíveis (100,000 x 5), multiplicado pela taxa de imposto (1 a 0,30). (Para mais exemplos, consulte o nosso Guia de Estudo de Nível 1 da CFA, Calculando EPS Básico e Totalmente Diluído, em uma Estrutura de Capital Complexa.) Método de ações do Tesouro O método de ações em tesouraria é usado para calcular o EPS diluído para opções potencialmente dilutivas ou warrants. Nenhuma alteração é feita para o numerador. No denominador, o número de ações novas que seriam emitidas por meio de um warrant ou exercício de opção menos as ações que poderiam ter sido compradas com dinheiro recebido das opções ou warrants exercitados é adicionada ao número médio ponderado de ações em circulação. As opções ou warrants são considerados dilutivos se o preço de exercício dos warrants ou opções for inferior ao preço médio de mercado do estoque para o ano. Novamente, se o lucro líquido fosse de 10.000.000 e 500.000 ações ordinárias médias ponderadas estão pendentes, o EPS básico é igual a 20 por ação (10.000.000500.000). Se 10.000 opções estiverem pendentes com um preço de exercício de 30, e o preço médio de mercado do estoque é de 50, o EPS diluído seria igual a 19,84 (10.000.000500.000 10.000 a 6.000). Observe que as 6.000 ações são o número de ações que a empresa poderia recomprar depois de receber 300.000 para o exercício das opções (10.000 opções x 30 preço de exercício 50 preço médio de mercado). A contagem de ações aumentaria em 4.000 (10.000 - 6.000), porque depois que as 6.000 ações são recompradas, ainda há uma falta de 4.000 partes que precisa ser criada. Os valores mobiliários podem ser antidilutivos. Isso significa que, se convertido, o EPS seria maior do que o EPS básico da empresa. Os títulos anti-dilutivos não afetam o valor para o acionista e não são tidos em conta no cálculo diluído do EPS. Usando Demonstrações Contábeis para Avaliar o Impacto da Diluição É relativamente simples analisar o EPS diluente conforme apresentado nas demonstrações financeiras. Empresas relatam itens de linha chave que podem ser usados para analisar os efeitos da diluição. Esses itens de linha são EPS básico, EPS diluído, média ponderada de ações em circulação e ações médias ponderadas diluídas. Muitas empresas também relatam EPS básico, excluindo itens extraordinários. EPS básico incluindo itens extraordinários, ajuste de diluição, EPS diluído excluindo itens extraordinários e EPS diluído, incluindo itens extraordinários. Detalhes importantes também são fornecidos nas notas de rodapé. Além das informações sobre práticas contábeis significativas e taxas de imposto, as notas de rodapé geralmente descrevem o fato de o cálculo do EPS diluído. São fornecidos detalhes específicos sobre as opções de compra de ações concedidas aos funcionários e funcionários e os efeitos sobre os resultados relatados. A Diluição de linha inferior pode afetar drasticamente o valor de sua carteira. Os ajustes ao lucro por ação e os rácios devem ser feitos para uma avaliação da empresa quando ocorrer a diluição. Os investidores devem procurar sinais de uma potencial diluição de ações e entender como seu valor de investimento ou carteira pode ser afetado. (O EPS ajuda os investidores a analisar o lucro em relação às mudanças no capital de novas ações, veja Como obter os ganhos reais ou obrigações convertíveis: uma introdução.)
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